持续推进全国布局,积极拓展新业务模式。
   
公司拥有建筑行业(建筑工程)甲级设计资质,根植西部,布局全国,品牌效应逐步延伸。2016年对外投资,设立全资子公司聚源汇力,提升设计服务附加值,延伸业务领域,设立全资子公司科技公司,提供建筑新技术的应用咨询及二次开发等综合服务,拓展新型业务模式。公司拥有雄厚的人才储备,组建BIM 设计综合所,拥有实践和技术优势,BIM 技术推广给公司带来发展机会。
   
营收下降,毛利率小幅上升。
   
公司2016年营业收入1.58亿元,同减14.96%。住宅业务营收0.73亿元,同增22.63%,城市综合体业务营收0.42亿元,同减40.65%,公共建筑业务营收0.27亿元,同减39.61%,规划/景观/室内业务营收0.14亿元,同增26.84%。报告期间,公司在新兴产业投入巨大,该类合约转化速度前期较慢,造成营收减少。分地区看,西南、西北、华北及东北、华东、其他地区营收占比全年营收分别为37.85%、31.64%、10.15%、12.10%、8.27%,公司分地区业务分部均匀。
   
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为44.65%,较去年上升1.76个百分点,主要原因是公司完善各项成本、费用管控。
   
期间费用率小幅下降,资产减值损失增幅较大。
   
2016年期间费用率18.04%,较去年同减0.7个百分点;其中销售费用率3.19%,同增0.22个百分点;管理费用率13.47%,同增0.26个百分点;财务费用率1.37%,同减1.19个百分点,财务费用同比减少54.33%,主要因归还银行贷款、利息支出减少。计提资产减值损失0.20亿元,同增33.71%,主因应收账款账龄有所变长。综合下来,2016年公司净利润0.20亿元,同减26.14%。
   
2017年第一季度业绩预告,预计扭亏为盈,归属上市公司股东净利润盈利40-110万元,上年同期亏损99.06万元,业绩变动主因公司积极开拓市场,优化人员结构,提升员工生产效率。一季度业绩同比好转,公司持续发力,有望保持增长势头。
   
投资建议。
   
公司立足西部,逐步推进全国化战略,业务分部较均衡,品牌效应渐显;积极对外投资,探索新业务模式,BIM 技术推广带来发展机会。综上,我们预计2017-2019年的EPS 为0.28、0.31、0.34,对应PE 为155、141、128倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
   
风险提示:房地产投资增速持续下行。